Marchés de taux : le retour de la visibilité pour 2026
L'année 2026 marque un tournant pour les marchés obligataires, qui bénéficient désormais d'un horizon plus dégagé. Après une période d'ajustement, la fin des cycles monétaires offre aux investisseurs une clarté bienvenue, tant en Europe qu'outre-Atlantique.
En zone euro, la Banque centrale européenne a achevé son cycle d'allègement, ce qui devrait ancrer les taux directeurs sur un plateau de 2 % pour l'ensemble de l'année. Cette stabilité retrouvée est déterminante pour la dynamique de marché car elle permet aux intervenants de mieux anticiper le niveau des taux longs. Le Bund allemand (obligation émise par l'État allemand qui constitue une référence pour le calcul de la prime de risque (spread) des obligations des autres états de la zone euro) semble ainsi se caler durablement autour de 2,80 %, un niveau de rentabilité jugé attrayant qui servira de pivot pour l'année.
Convergence européenne et exception française
Dans cet environnement stabilisé, la logique de convergence des spreads (écart entre le taux de rendement d'une obligation et celui d'un emprunt « sans risque » de même durée. Il représente le supplément de rémunération (la "prime de risque") que l'émetteur doit offrir à l'investisseur pour rémunérer le risque qu'il prend en investissant dans son titre. Plus l'investissement est risqué, plus la prime de risque offerte doit être élevée) souverains vers la référence allemande devrait se poursuivre. Toutefois, une vigilance particulière s'impose concernant le "risque français". Les incertitudes politiques et budgétaires de l'Hexagone continuent de peser sur la dette nationale, maintenant une prime de risque spécifique là où les autres pays de la zone voient leurs écarts se réduire.
Crédit : la carte du rendement et de la solidité
Sur le marché du crédit, la visibilité offerte par la BCE favorise naturellement la partie cours de la courbe, où les spreads devraient rester bien ancrés grâce à une croissance stable. Si ce segment court reste privilégié, les investisseurs chercheront progressivement à s'étendre sur des maturités plus longues pour capter davantage de rentabilité.
Cette dynamique positive s'étend au segment du High Yield (obligation à haut rendement : obligation dont la notation par les agences de notation est inférieure ou égale à BB+/Ba1/BB+. Elle affiche un risque de défaut de remboursement et un rendement associé supérieurs à ceux des obligations « Investment Grade », notation supérieure à BB+). Même si les valorisations peuvent sembler tendues, les fondamentaux rassurent : avec des taux de défaut projetés à 2,5 % — sensiblement sous la moyenne historique — les spreads devraient tenir la distance tout au long de 2026.
États-Unis et Émergents : des dynamiques contrastées
Outre-Atlantique, le scénario diffère. La Réserve fédérale, réagissant à la dégradation du marché du travail, est engagée dans un cycle d'assouplissement qui devrait mener les taux directeurs vers 3 %. Cependant, ne vous attendez pas à une baisse drastique des taux longs : la résurgence des problématiques budgétaires et les risques inflationnistes persistants freineront leur repli.
Du côté de la dette émergente en dollars, l'année 2025 a déjà permis une compression spectaculaire des primes de risque. Si la classe d'actifs n'est plus bon marché, la demande reste soutenue par des fondamentaux solides. Les spreads devraient se stabiliser entre 200 et 250 points de base, offrant un portage toujours attractif face aux emprunts d'État américains.
Le risque latent
Si ce scénario central privilégie la stabilité, une zone d'ombre subsiste. Le crédit privé américain, et spécifiquement le financement massif des infrastructures liées à l'intelligence artificielle, constitue un risque latent. Un retournement sur ce segment pourrait être l'élément déclencheur capable de bouleverser les équilibres de 2026.
Sources : Glossaire VEGA Investment Solution
Les analyses et les opinions mentionnées représentent le point de vue de l'auteur. Elles ont été émises en décembre 2025 et sont susceptibles d'évoluer. Elles ne sauraient être interprétées comme possédant une quelconque valeur contractuelle. Les références à des valeurs mobilières, des secteurs ou des marchés spécifiques dans le présent document ne constituent en aucun cas un conseil en investissement, une recommandation ou une sollicitation d'achat ou de vente de valeurs mobilières, ou une offre de services. Tout investissement comporte des risques, y compris le risque de perte en capital. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.
